1.1.1 ลักษณะของตราสารหนี้ที่มีความเสี่ยงสูงหรือซับซ้อน
ตราสารหนี้แท้จ่ายเงินต้นดอกเบี้ยตามงวด
ตราสารหนี้ที่มีความเสี่ยงสูงหรือมีความซับซ้อน รูปแบบกระแสเงินสดต่างจากตราสารหนี้ปกติ กระแสเงินสดไม่แน่นอน
ลักษณะความซับซ้อน
- การจ่ายกระแสเงินสดไม่แน่นอน ex ผู้ออกเลื่อนจ่ายดอกได้
- อายุตราสารไม่แน่นอน ex ไม่กำหนดอายุ
- ลำดับสิทธ์ในการรับชำระหนี้ เช่นตราสารหนี้คล้ายทุน
- มีอนุพันธ์แฝง (ไม่รวม callable bond putable bond) ผลตอบแทนอ้างอิงสินทรัพย์อื่น เช่น ทอง น้ำมัน
ลักษณะความเสี่ยงที่สูงกว่าตราสารหนี้ที่มีลักษณะเป็นตราสารหนี้แท้
- ความเสี่ยงราคา
- ความเสี่ยงด้านการชำระหนี้คืน ลำดับสิทธ์อาจด้อยกว่าตราสารหนี้แท้
- ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง
- ตราสารหนี้แท้อาจเสี่ยงสูงได้ จาก credit risk และ liquidity risk สูงเช่น high yield bond
1.1.2 ความแตกต่างระหว่างตราสารหนี้ที่มีความเสี่ยงสูง และมีความซับซ้อนกับตราสารหนี้ทั่วไป
ทบทวนลักษณะตราสารหนี้เปรียบเทียบกับตราสารทุน
ตราสารหนี้ เป็นเจ้าหนี้ ลงทุนได้ดอกเบี้ย
ตราสารทุน เป็นเจ้าของ ลงทุนแล้วได้ปันผล ตอนล้มละลายจ่ายเจ้าหนี้ก่อน เหลื่อค่อยมาจ่ายผู้ถือหุ้น
| ลักษณะหลัก | ตราสารหนี้แท้ (pure debt) | ตราสารทุนแท้ (pure equity) |
| 1สิทธ์เรียกร้องของผู้ถือต่อผู้ออกตราสาร | ก่อนเจ้าของ | หลังเจ้าหนี้ |
| 2 ลำดับของสิทธ์เรีกร้องของผู้ถือ | ขึ้นกับว่าเป็นตราสารหนี้ไม่ด้อยสิทธ์ (senior debt) หรือตราสารหนี้ด้อยสิทธ์ (subordinated debt) | รายสุดท้ายจากส่วนที่เหลือ (resibual claims) |
| 3 กระแสเงินสดที่ผู้ถือจะได้รับรายงวด | จำนวนเงินดอกเบี้ย แน่นอนตามที่ ระบุเงื่อนไขเหือนกันในทุกงวดเวลา สม่ำเสมอตามที่ระบุ | เงินปันผล ไม่แน่นอน ผันแปรตามจำนวนที่บริษัทประกาศจ่ายในแต่ละงวด |
| 4 อายุของตราสาร | มีอายุไถ่ถอนที่ระบบไว้แล้ว (fixed maturity) | ไม่กำหนดวันไถ่ถอน (perpetual) |
ตราสารหนี้ที่มีลักษณะคล้ายทุน
อยู่ตรงกลางระหว่าง ตราสารหนี้แท้ และ ตราสารทุน
ลักษณะที่ทำให้ตราสารหนี้บางชนิดมีลักษณะคล้ายตราสารทุนเช่น
- ลักษณะการด้อยสิทธ์ (subordination) ตราสารหนี้แยกย่อยคร่าวได้เป็น
- ตราสารหนี้ไม่ด้อยสิทธ์ (seniour, unsubbordinated)
- ตราสารหนี้ด้อยสิทธ์ (subbordinated) การด้อยสิทธ์มีการจัดชั้นลึกลงไปจนอาจมีลักษณะการด้อยสิทธ์ เกือบเท่า แต่เหนือกว่าทุน
- เลือนการจ่ายดอกเบี้ยได้ (deferability of interest payment)
- วันครบกำหนดไถ่ถอน
| ลักษณะหลัก | ตราสารหนี้แท้ | ตราสารหนี้ที่มีลักษณะคล้ายทุน | ตราสารทุนแท้ | ||
| ลำดับสิทธ์เรียกร้องของผู้ถือ | ไม่ด้อยสิทธ์ (unsubbordinated) | ด้อยสิทธ์(subbordinated) | ยิ่งด้อยสิทธ์ลงไป | ยิ่งด้อยสิทธ์ลงไป | รายสุดท้าย(residual claims) |
| กระแสเงินสดที่ผู้ถือจะได้รับรายงวด | จำนวนดอกเบี้ยและงวดเวลาสม่ำเสมอตามที่ระบุ | จำนวนเงินดอกเบี้ยและงวดเวลาสม่ำเสมอตามที่ระบุ | เลือนการจ่ายดอกเบี้ยได้แต่สะสมได้ | งดการจ่ายดอกเบี้ยได้ (ไม่สะสม) | เงินปันผลตามจำนวนและงวดเวลาที่บริษัทประกาศจ่าย |
| อายุของตราสาร | มีอายุไถ่ถอนที่ระบุไว้แล้ว (fixed maturity) | มีอายุไถ่ถอนที่ระบุไว้แล้ว(fixed maturity) | มีอายุไถ่ถอนที่ระบุไว้แล้ว หรือ(fixed maturity)ไม่กำหนดวันไถ่ถอน (perpetual) | ไม่กำหนดวันไถ่ถอน(perpetual) | ไม่กำหนดวันไถ่ถอน(perpetual) |
ตัวอย่าง
ตราสารหนี้ที่ผู้ถือตราสารด้อยสิทธ์การได้รับชำระคืนกว่าเจ้าหนี้สามัญทั่วไป รวมทั้งตราสารด้อยสิทธ์เพื่อนับเป็นเงินกองทุนของธนาคารพาณิชย์ (ตราสาร basel III)
ลักษณะของตราสารหนี้ที่มีอนุพันธ์แฝง structured note
ตราสารหนี้ที่กำหนดการจ่ายผลตอบแทนขึ้นอยู่กับสินทรัพย์อ้างอิง
การกำหนดการจ่ายผลตอแทนในตราสารหนี้ทั่วไป เทียบกับการกำหนดการจ่ายผลตอบแทนในตราสารหนี้ที่มีอนุพันธ์แฝง
การกำหนดการจ่ายผลตอบแทนในตราสารหนี้ทั่วไป
ผลตอบแทนจากการงทุนในตาสารหนี้ทั่วไป ชนิดตราดอกเบี้ยรายงวด (coupon boand)
- ผลตอบแทนจากดอกเบี้ยจากคูปอง จ่ายตามหน้าตั๋ว
- ผลต่างระหว่างราคาซื้อและราคาไถ่ถอนตราสารหนี้
การกำหนดการจ่ายผลตอแทนในตราสารหนี้ที่มีอนุพันธ์แฝง strutured debt securities
จ่ายผลตอบแทน ทั้งแบบตราสารหนี้ทั่วไป และการมีอนุพันธ์แฝงขึ้นกับราคาปัจจัยอ้างอิงเช่น
- ราคาหลักทรัพย์ equity link note
- อัตราดอกเบี้ย interest rate link note
- อัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ foreign exchange link note
- ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ commodity linked note
มูลค่าไถ่ถอนและกำหนดเวลาไถ่ถอนของตราสารหนี้ทั่วไป
กำหนดวันไถ่ถอน และคืนเงินต้นตามมูลค่าหน้าตั๋ว
ข้อสังเกตุ
- callable bond และ putable มีสิทธ์ (option) แฝงอยู่แต่ไม่ซับซ้อนจึงจัดเป็นตราสารหนี้ทั่วๆไป ไม่เป็นตราสารหนี้ซับซ้อน
- convertible bond ที่เแปลงเป็นหุ้นได้ โดยกำหนดผลตอบแทนก่อนการใช้สิทธ์ในการแปลงสภาพอย่างแน่นอน หรือผันแปรตามอัตราดอกเบี้ยของสภาบันการเงิน และไม่มีการกำหนดเงื่อนไขการจ่ายผลอบทนที่อ้างอิงกับสินทรัพย์อื่นเพิ่มเติม ไม่นับเป็นตราสารหนี้ที่มีความซับซ้อน
ตราสารหนี้ที่มีความเสี่ยงสูง
จำแนกได้หลายแนวคิด ได้แก การจำแนกบนพื้นฐานกิจการเป็นความเสี่ยงธุรกิจและการเงิน จากนั้นจึงเพิ่มความเสี่ยงอื่น ได้แต่
- ความเสี่ยงด้านเครดิต credit risk <<<<<<<<<<< สนใจเป็นพิเศษ เสี่ยงสูงดอกสูง
- คามเสี่ยงสภาพคล่อง liquidity risk
- ความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงราคาดอกเบี้ interest rate risk
- ความเสี่ยงจากอัตราเงินเฟ้อ
1.1.3 ประเภทของตราสารหนี้ที่มีความเสี่ยงสูงและมีความซับซ้อน
ตราสารหนี้ที่มีลักษณะคล้ายทุน equity like หรือตราสารแบบผสม hybrid security
ลำดับชั้นด้อยสิทธ์กว่าเจ้าหนี้สามัญ และเจ้าหนี้บุริมสิทธ์ แต่สูงกว่าทุน
ดอกเบี้ยอาจมีทั้งคงที่และลอยตัว สามารถเลือน หรืองดได้ โดยไม่ถือเป็นการผิดนัด หรือจ่ายเมื่อเลิกกิจการ
การเลื่อน มักมีเงื่อนไขให้ไม่สามารถจ่ายเงินปันผล
อายุยาว บางอันแปลงเป็นหุ้นได้
ให้ดอกสูงกว่า เพื่อชดเชยความเสี่ยงที่สูงกว่าปกติทั่วไป
ได้ผลตอบแทนสูงกว่าตราสารหนี้ ไม่ผันแปรตามผลประกอบการคาดการได้
มุมมองบริษัท
- เป็นส่วนหนึ่งของทุน
- ดีกว่าเพิ่มทุนเพราะไม่มี dilution
- de ลดลงเพราะทุนใหญ่ขึ้น แต่ส่วนตัวมองว่าเอาไว้ในหนี้เหมือนเดิมดีกว่า
- roe ลดลง
- เอาเงินมาลงทุนขยายธุรกิจได้
หุ้นกู้อนุพันธ์
หุ้นกู้ + อนุพันธ์
เป็นหุ้นกู้ระยะสั้นไม่เกิน 270 วัน แต่ผลตอแทนดอกเบี้ย และเงิต้นคล้ายตราสารอนุพันธ์
ความเสี่ยง
- คนออกหุ้นกู้ ไม่ใช่ผู้ออกตราสารอนุพันธ์นั้น
- ความเสี่ยงเรื่องผลตอบแทน ศึกษาสินค้าอ้างอิงดีๆ
- credit rating ไม่คลอบคลุมผู้ออกตราสารอนุพันธ์
- เงินเริ่มต้นสูง
- ไปลงต่างประเทศอย่าลืมอัตราแลกเปลี่ยน
non investment grade speculative grade และ unrated bond
เกรดต่ำกว่า BBB วัดใจเอา
แบบไม่มีเกรด ขายรายใหญ่
ที่เคยเห็นเจ้งไปแล้วเช่น earth ขายถ่านหิน งบมีกำไร แต่กระแสเงินสดดำเนินงานไม่ดี วันไหนหมุนไม่ทัน จ่ายดอกไม่ได้ 1 อัน อีก วัน ตราสารหนี้ชุดอื่นเรียกคืน เงินต้นพร้อมดอก ธนาคารไม่ปล่อยต่อ วันนี้ออกจากตลาดไปแล้ว
อ้างอิง
ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย การวิเคราะห์การลงทุนในตราสารหนี้ขั้นสูง
=======================================
อ่านหนังสือมาเยอะแต่ยังจับต้นชนปลายไม่ถูก
รวม 3 หลักสูตร Online ในคอรสเดียว เรียนจบวิเคราะห์หุ้นได้ทุกตัวในตลาด
✅เเจาะงบราย sector + ประเมินมูลค่า + แกะงบทุกตัวในตลาด(ปีละครั้ง) และสรุปงบ ทุกไตรมาส
✅เรียนOnlineผ่านวิดิโอในfacebookกลุ่มปิด ความยาวกว่า 60 ชั่วโมง
✅ดูได้ตลอดชีพ ไม่มีลบคลิป และไลฟอัพเดทเนื้อหาให้ทันสมัยตลอดเวลา
✅สงสัยถามได้ตลอดเวลา
☀เรียนแล้วได้อะไร☀
✅ดูการ เกิดขึ้นตั้งอยู่และถดถอย ของธุรกิจผ่านงบการเงิน
✅แต่ละช่วงเศรษฐกิจ sector ไหนไป sector ไหนมา และเครื่องมือดูแบบ real time
✅การวิเคราะห์หุ้นกลุ่มการเงิน คุณภาพลูกหนี้ดูตรงไหน
✅กลุ่มธุรกิจบริการ การเติบโต จุดคุ้มทุนดูอย่างไร
✅โรงแรม สื่อสาร ค้าปลีก
✅การวิเคราะห์ธุรกิจผลิต เทคนิคดูกำลังการผลิตของโรงงาน เมื่อไรจะต้องขยายโรงงานใหม่
✅ประสิทธิภาพโรงงานเป็นอย่างไร ใครดีใครด้อย เผยชัดๆ
✅การวิเคราะห์ธุรกิจ ซื้อมาขายไป สิ้นค้าค้างสต็อก เก็บเงินไม่ได้ดูอย่างไร
✅การวิเคราะห์หุ้นกลุ่มรับเหมา
✅การวิเคราะห์หุ้นกลุ่ม อสังหาริมทรัพย์ แบบไวๆ จะโอนได้เมื่อไร
✅การวิเคราะห์หุ้น วงจร รอบมา รอบไป สัญญาณในงบการเงิน
✅หุ้น turn around เจ้ากำลังแอบทำโปรเจกอะไรในงบการเงิน
✅การประมเนมูลค่าของแต่ละ sector ว่ามมีความเหมือนและแตกต่างกันอย่างไร
🔈สอนโดย อ ภัทรธร ช่อวิชิต
นักลงทุนอิสระ เจ้าของผลงานหนังสือ คุ้ยแคะแกะหุ้นเด้ง และเจาะหุ้นร้อนสแกนหุ้นเด้ง
=======================================
แคปรูปตรงนี้มาได้ส่วนลดพิเศษจากปกติ 5000 บาท เหลือเพียง 2,800 บาทเท่านั้น
☎ติดต่อสอบถามและลงทะเบียน (รับจำนวนจำกัด)
line id; pat4310
=======================================
