AKR จะ turn around

มหากาพย์ AKR ใกล้จบแล้วเนื้อหาในช่วงต้นมา จาก http://value.exteen.com/20120404/akr-turn-around เขียนไว้ตั้งนานตั้งแต่วันที่ซื้อหุ้นตัวนี้ แต่ web เน่าไปแล้วเปิดได้บ้างไม่ได้บ้างย้ายบทความมานี่ละกัน

AKR บริษัท เอกรัฐวิศวกรรม จำกัด (มหาชน) ทำมาหากินเกี่ยวกับ ผลิตหม้อแปลงไฟฟ้าและบริการซ่อมบำรุงรักษา รับออกแบบติดตั้งรวมทั้งก่อสร้างสถานีไฟฟ้าย่อย

ตัวธุรกิจเดิมไม่มีปัญหาได้กำไรทุกปี ตอนปี 50 เข้าตลาดมาระดมทุน + กู้เงินเพื่อสร้างโรงงานผลิต Solar cell แล้วก็เจ้งไม่เป็นท่า ตอนนี้ก็ฮิตทำ Solar farm แต่ไม่เห็นมีใครซื้อซักเจ้า T^T แต่ออกข่าวโม้ซะดิบดี

วันที่ 30 มีนาได้ลงนามปรับโครงสร้างหนีกับธนาครกรุงไทย[1] หนี้ก่อนปรับโครงสร้าง 1,320 ล้าน เหลือต้องจ่าย 2 ส่วนคือ 505 ล้าน กับ 300 ล้านจากการขายโรงงานภายในปี 2557  ข้อดีคือบริษัทจะได้จ่ายดอกเบี้ย MLR จากตอนนี้ต้องจ่ายดอกเบี้ยผิดนัดชำระ ( 1,320-805=515  จะบันทึกเป็นกำไรจากการปรับโครงสร้างหนี้ในไตรมาศ 1 หรือเปล่าไม่มั่นใจ )

ที่น่าสนใจคือ

ปี 2553 บริษัทหักขาดทุนจากบริษัทย่อยหมดแล้ว เพราะขาดทุนเกินทุนเรียบร้อย แต่ถ้าหาผู้ร่วมทุนได้เงินก้อนนี้ก็จะพลิกกลับมาเป็นกำไร

• หนี้สงส้ยจะสูญ 275 ล้าน
• เงินลงทุนบริษัทย่อย 700 ล้านเกลี้ยง

ปี 2554 [2] บริษัทมี EBITDA     204.26 ล้านแสดงว่าธุรกิจเดิมก็ยังไปได้อยู่

• ค่าใช้จ่ายจากการผลิตไม่เต็มกำลังการผลิต 48 ล้าน<--ถ้าขายตัวถ่วงไปได้ก็ไม่มีค่าใช้จ่ายตัวนี้อีกนะ
• ค่าใช้จ่ายทางการเงิน 150 ล้าน <-- เป็นอัตราดอกเบี้ยผิดนัดชำระหลังปรับโครงสร้างหนี้มันจะลดลงกลับมาจ่ายแค่ MLR
• ขาดทุนสะสม 807 ล้านบาท <--ล้างด้วย กำไรจากการ Hair cut + ส่วนล้ำมูลค่าหุ้น 297 ล้าน + ลดทุน

Update:14 พฤษภาคม 55

จากงบการเงิน Q1  จะเห็นว่า ยอดขายเพิ่มเป็น 503.23 ล้าน จาก 325.21 ล้าน อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มจาก 19% เป็น 24% กำไรก่อนดอกเบี้ยจากและภาษี อยู่ที่ 40 ล้าน จากติดลบ 19 ล้าน ส่วนดอกเบี้ยค้างชำระ 500 กว่าล้านจะบันทึกเมื่อชำระหนี้ได้ตามแผน(เขียนในหมายเหตุประกอบงบ)

แต่พึงเซ๊นต์สัญญาปรับโครงสร้างหนี้ไปเมื่อ 30 มีนาทำให้ ไตรมาศแรกยังบันทึกต้นทุนทางการเงินในอัตราผิดนัดชำระอยู่ที่ 35 ล้าน ทำให้ net แล้วยังขาดทุนอยู่ 11 ล้าน แต่ไตรมาศต่อไปจะกลับมาจ่ายที่ MLR แล้วหวังว่าชีวิตคงจะดีขึ้น และขายโรงงานผลิตแผงโซล่าเซลได้ไวๆนะครับ

Update:19 มิถุนายน 55

แสงสว่างรำไร มีการลดทุนล้างขาดทุนสะสม[3] โดยการลดพาร์จาก 1 บาทมาเป็น 0.8 บาทเอาส่วนต่างมาล้างขาดทุนสะสมได้ 100 กว่าล้าน แถมออกข่าวในกรุงเทพธุรกิจ[4]ว่าจะปิดบริษัทปลายปีนี้ เหตูเพราะนโยบายรัฐไม่นิ่ง

Update: 18 กรกฎาคม 2555

ไปประชุมผู้ถือหุ้นมาพบว่าล้างขาดทุนสะสมแค่บริษัทแม่อย่างเดียวก็จ่ายปันผลได้แล้ว สรุปก็คือล้างขาดทุนสะสมแค่ "512" ล้านในงบการเงินเฉพาะกิจการ ไม่ใช่ 852 ล้านในงบรวมตามที่คิดไว้ตอนแรกครับ ด้วยวิธีการดังนี้

• ใช้ ส่วนเกินมูลค่าหุ้นสามัญ 296 ล้าน
• ส่วนเกินจากการลดทุน 158 ล้าน
• สำรองตามกฎหมาย 35 ล้าน

สรุปว่าวันนี้เหลือขาดทุนสะสมแค่ 24 ล้านจาก 512 ล้าน ด้วยการยกมือเพียงครั้งเดียว เย้ น่าจะเห็นขาดทุนสะสมลดลงในงบไตรมาศ 3 ครับถ้าโชคดีอาจได้เงินปันผลครั้งแรกในรอบหลายปี
ส่วนเรื่องหนี้สินผู้บริหารพูดอย่างมั่นใจว่ามีจ่ายแน่ๆครับ

Update 18 สิงหาคม 2555

ยอดขายดีขึ้น ค่าใช้จ่ายทางการเงินลดลงจากผลของการปรับโครงสร้างหนี้ net แล้วขาดทุนไตรมาศนี้ 8 แสนบาท   มีรายการหนึ่งที่น่าสนใจคือ

• หมายเหตุข้อ 5, ในงบการเงินเฉพาะกิจการ ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2555 บริษัทฯได้จ่ายค่าหุ้นเพิ่มทุนเป็นเช็คให้แก่บริษัทย่อย จำนวน 300 ล้านบาท และบริษัทย่อยได้นำเช็คดังกล่าวมาชำระคืนเงินให้กู้ยืมและดอกเบี้ยค้างรับ จำนวน 211.97 ล้านบาท และลูกหนี้การค้า จำนวน 88.03 ล้านบาท

แค่เขาเช๊คโยนไปโยนมา รายการระหว่างกันในหมายเหตุข้อ 27 โดยเฉพาะเงินให้กู้ยืมแก่บริษัทย่อยหายเกลี้ยง เหลืออยู่ 19 ล้านเพราะให้เอาเงินไปจ่ายดอกเบี้ย หวังว่ารายการนี้คงจะเป็นการทำความสะอาดลูกเพื่อขายทิ้งได้ซะทีนะ สาธู้

เหลือ lock ตัวสุดท้ายคือการขายบริษัทย่อยออกไปในปีนี้ซึ่งก็ยังไม่มีความชัดเจนอะไรซักอย่าง ก็คิดในกรณีเลวร้ายที่สุดแล้วกันก็คือขายไม่ออกต้องหาเงิน 300 ล้านมาโป๊ะในปีหน้า เริ่มต้นกวาดตาหาทรัพย์สินหน้าตักเราก่อน

• เงินสด 71 ล้าน
• กระแสเงินสดจากการดำเนินงานอีก 2 ไตรมาศถ้าทำได้เท่า H1 ก็อีก 66 ล้าน

รวมได้ 137 ล้าน ขาดอีก 163 ล้าน(300-137)

อาจจะเพิ่มทุนอีกซัก 150-200 ล้านก็พอใช้หนี้ เฉพาะหน้าอีก 500 ที่เหลือก็ผ่อนจ่าย 7 ปีไม่น่ามีปัญหาอะไร

Update 28 กันยายน 2555

ไปเยียมชมกิจการมา ir เขาว่าตอนนี้ก็ยังหาคนมาซื้อลูกไม่ได้ แต่ขณะนี้กำลังพยายามที่จะ refinance ทั้งก้อนอยู่ครับ อยู่ในขั้นตอนที่แบงค์สองแบงค์คุยกันอยู่ถ้าคุยกันจบก็จะบันทึกส่วนต่างจาก

• 1300 - เงินที่เอามาโป๊ะ = กำไรพิเศษ

ใช้สินทรัพย์ของบริษัทแม่เป็นตัวค้ำประกัน ถ้าทำได้สินทรัพย์ของบริษัทย่อยก็จะฟรี ล็อกหน้าประตูบริษัทเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ได้ใช้งานได้เลย เอาไปเร่ขายซากอย่าให้ต่ำกว่าบุ้กแล้วกัน

ถ้าปัญหาจบเขาว่าจะโตจากหม้อแปลงนี่แหละ ไม่ยุ่งกับนโยบายรัฐแล้วเข็ด

เดี๋ยว Q3 มาลุ้นกันต่อ

Update 13 พฤศจิกายน 2555

ชีวิตเริ่มดีขึ้น จากงบกำไรขาดทุนงวด 3 เดือน ไตรมาศ 3  รายได้เพิ่มขึ้น 22.43 % จาก 497ล้านบาท เป็น 609 ล้าน อัตรากำไรขึ้นต้นก็เพิ่มขึ้นจาก 19%  เป็น 25% ,ต้นทุนทางการเงินจากอัตราดอกเลี้ยผิดนัดที่กลับมาจ่าย MLR ทำให้กำไรสุทธิเป็นบวก 31 ล้าน พลิกจากขาดทุน 29 ล้าน

แต่ถ้าดูในงบเฉพาะกิจการมีกำไร 49 ล้านถ้าเอาเงินให้กู้ยื่มแก่บริษัทย่อย 19 ล้านมาบวกกลับนี่แสดงว่า เฉพาะกำไรจากหม้อแปลงไตรมาศ 3 เกือบ 70 ล้านเลยทีเดียว แสดงว่าถ้าบริษัทอยากจ่ายปันผลก็จ่ายได้เลยครับเพราะ ตอนนี้งบเฉพาะกิจการมีกำไรสะสมอยู่ 39 ล้าน จากขาดทุนสะสม 557 ล้านในปีที่แล้ว

ส่วนเอกรัฐโซล่าที่เป็นตัวถ่วงกิจการอยู่ก็ยังไม่ชัดเจนว่าจะเอาอย่างไร ขายได้หรือเปล่า กำหนดการที่ต้องจ่าย 300 ล้านก็ใกล้เข้ามาทุกทีแล้วววววว เรื่อง refinance ก็ยังไม่ได้ข้อสรุป

Update 1 มีนาคม 2556

AKR งบปีออกแล้ว งบรวมกำไร 111 ล้านบาท ซึ่งรวมขาดทุนจากบริษัทย่อยไปแล้ว 173 ล้านบาท แสดงว่าตัวแม่จริงๆกำไรเท่ากับ 111 + 173 = 284 ล้าน กำไรสูงที่สุดตั้งแต่เปิดบริษัทมาเลยทีเดียว เยี่ยมมากครับ ส่วนบริษัทย่อยก็ยังขายไม่ออกเหมือนเดิมเป็นตัวถ่วงต่อไป

Update 27 ตุลาคม 2556

เมื่อเย็นวันที่ 25 ตุลาคม 2556 ได้มีข่าวสำคัญคือ ประกาศเพิ่มทุนที่อัตราส่วน 1 หุ้นเดิมต่อ 0.6 หุ้นใหม่ ในราคา 0.8 บาทต่อหุ้น ปัจจุบันมีจำนวนหุ้นทัั้งหมด 839,555,877 หุ้น จะมีหุ้นใหม่เพิ่มขั้นมาเท่ากับ 503,733,527 หุ้น รวมมีหุ้นเท่ากับ 1,343,289,404 ซึ่งจำนวนหุ้นที่เพิ่มขึ้นมาส่งผลดังนี้

1. ผลกระทบด้านการลดลงของสัดส่วนการถือหุ้น (Control dilution)
 สามารถคำนวณได้ดังนี้ Control dilution = Qe/(Qe +Qo)

• โดยที่  Qe = จำนวนหุ้นใหม่เพิ่มขั้นมาเท่ากับ 503,733,527 หุ้น
• Qo = จำนวนหุ้นเดิมเท่ากับ  839,555,877 หุ้น
• Control dilution = 503,733,527/(503,733,527 +839,555,877)
•  Control dilution = 37.5%

ถ้าเพิ่มทุนแล้วสามารถทำให้กำไรโตมากกว่าสัดส่วนหุ้นที่เพิ่มเข้ามาก็คุ้มละ

2. ผลกระทบด้านการลดลงของราคาหุ้น (Price dilution)

สามารถคำนวณได้ดังนี้ Price dilution = (Po - Pnew) / Po

• โดยที่ Po เป็นราคาสิ้นวันที่ 1.67
• Pnew = (Po x จำนวนหุ้นก่อนเพิ่มทุน) + (ราคาเพิ่มทุน x จำนวนหุ้นเพิ่มทุน) / (จำนวนหุ้นก่อนเพิ่มทุน + จำนวนหุ้นเพิ่มทุน)
• Pnew = (1.67 x 839,555,877) + (0.8 x 503,733,527) /( 503,733,527 +839,555,877)
• Pnew = 1.34
• Price dilution = (1.67-1.34)/1.67 = 19.5%

วัน XR ถ้าราคาอยู่ที่ 1.67 จะเกิดPrice dilution ตามตำราที่ 19.5% ถ้าตอนเช้าเปิดตลาดมาราคาลงต่ำกว่า 19.5% ก็กำไร

ได้เงินมาเอาไปทำอะไร

เพิ่มทุนเอาไปทำอะไร

สรุปก็คือ ตัวแม่เพิ่มทุนมา 400 ล้าน กู้ KBANK มาอีก 400 ล้าน ได้เงินมา 800 เอาไปซื้อเครื่องจักรจากบริษัทย่อยที่ 800  ล้านลาท  (ซื้อที่ราคาทุนก็ไม่มีขาดทุนจากการด้วยค่าสินทรัพย) บริษัทย่อยก็เอาเงินไปโป๊ะหนี้ TMB จ่ายหนี้ครบก็จะได้กำไรจากการปรับโครงสร้างหนี้ จาก TMB 475 ล้านบาท (ในรูปทำตัวเลขกลมๆ)

ทำแล้วได้อะไร

• หนี้ก้อนใหญ่ลดลงจาก 1,275,444,008.45 บาท (หนี้สินระยะยาวตามสัญญาปรับโครงสร้างหนี้ ณไตรมาศสอง 2556) เหลือแค่หนี้ที่กู้จากกสิกรแค่ 400 ล้าน หรือหนี้ลดลงเท่ากับ 875 ล้านบาท 
• ส่วนทุนเพิ่มขึ้นสองส่วนจาก
• กำไรจากการปรับโครงสร้างหนี้ 475 ล้าน
• ส่วนทุนที่ระดมทุนเพิ่มเข้ามา 400 ล้าน
• คิด DE ratio จาก 4 เท่าจะเหลือเท่ากับ (1,768.36 -875)/(417.53 +475+400) = 0.7 สามารถกู้เงินมาทำโครงการในอนาคตได้อีกเพียบ
• ข้อเสียคือจำนวนหุ้นเพิ่มมาเยอะบริษัทจะทำกำไรโตทันหรือไม่ 

UPDATE 12 พฤศจิกายน 2556
งบ AKR ไตรมาศสาม งบรวมขาดทุน 6 ล้าน บริษัทย่อยตัวถ่วงเหมือนเดิม
-รายได้การขายใกล้เคียงเดิม รายได้ค่าบริการลดลง
- อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น
- ค่าใช้จ่ายในการผลิตไม่เต็มกำลังการผลิต 40 ล้านคือค่าเสื่อมของเครื่องจักรของบริษัทย่อย
- มีขาดทุนจากการด้วยค่าเครื่องจักร 30 ล้าน ตรงนี้คือบริษัทให้ผู้ประเมินราคาอิสระประเมินราคาเครื่องจักรของบริษัทย่อยใหม่ ก่อนที่บริษัทแม่จะซื้อเข้ามาหลังจากที่เพิ่มทุนแล้ว ประเมินใหม่อีกรอบก็ 3 ปีข้างหน้านู้นนนน
- กำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษีที่ 112 ล้าน
- หักดอกเบี้ย 52 ล้าน และภาษี 41 ล้าน งบ 9 เดือนกำไร 19 ล้าน
- ลองคิดเล่นๆ หลังจากเพิ่มทุนปีหน้า หนี้จาก 1300 จะเหลือ 400 ทำให้ดอกเบี้ยจ่ายลดลงครึ่งนึง นอกจากนั้นดอกเบี้ยจ่ายและค่าเสื่อมจะย้ายมาอยู่ในงบเฉพาะกิจการทำให้สามานำค่าใช้จ่ายส่วนนี้มาประหยัดภาษีของบริษัทแม่ได้ถ้าให้กำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษีเท่าเดิมจะงบ 9 เดือนจะมีกำไรสุทธิท่ากับ (112 - (52/2))x0.8 =68 ล้านบาท มันเยี่ยมจริง

สู้ต่อไป AKR กลับมาทำสิ่งที่ตัวเองถนัดแล้ว turn around ซะ

ที่มา

[1] http://www.settrade.com/simsImg/news/2012/12015613.pdf

[2] http://www.set.or.th/set/factsheet.do?symbol=AKR&language=th&country=TH

[3] http://www.set.or.th/set/pdfnews.do?file=http%3A%2F%2Fwww.set.or.th%2Fdat%2Fnews%2F201206%2F12028984.pdf

[4] http://www.irplus.in.th/Listed/AKR/read_detail.asp?topic=clipping&name=akr_bkkbizn_190612.pdf