CISA ตราสารหนี้ 1.1 ลักษณะทั่วไปของตราสารหนี้ที่มีความเสี่ยงสูงหรือมีความซับซ้อน

1.1.1 ลักษณะของตราสารหนี้ที่มีความเสี่ยงสูงหรือซับซ้อน

ตราสารหนี้แท้จ่ายเงินต้นดอกเบี้ยตามงวด

ตราสารหนี้ที่มีความเสี่ยงสูงหรือมีความซับซ้อน รูปแบบกระแสเงินสดต่างจากตราสารหนี้ปกติ กระแสเงินสดไม่แน่นอน

ลักษณะความซับซ้อน

• การจ่ายกระแสเงินสดไม่แน่นอน ex ผู้ออกเลื่อนจ่ายดอกได้
• อายุตราสารไม่แน่นอน ex ไม่กำหนดอายุ
• ลำดับสิทธ์ในการรับชำระหนี้ เช่นตราสารหนี้คล้ายทุน
• มีอนุพันธ์แฝง (ไม่รวม callable bond putable bond) ผลตอบแทนอ้างอิงสินทรัพย์อื่น เช่น ทอง น้ำมัน

ลักษณะความเสี่ยงที่สูงกว่าตราสารหนี้ที่มีลักษณะเป็นตราสารหนี้แท้

• ความเสี่ยงราคา
• ความเสี่ยงด้านการชำระหนี้คืน ลำดับสิทธ์อาจด้อยกว่าตราสารหนี้แท้
• ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง
• ตราสารหนี้แท้อาจเสี่ยงสูงได้ จาก credit risk และ liquidity risk สูงเช่น high yield bond

1.1.2 ความแตกต่างระหว่างตราสารหนี้ที่มีความเสี่ยงสูง และมีความซับซ้อนกับตราสารหนี้ทั่วไป

ทบทวนลักษณะตราสารหนี้เปรียบเทียบกับตราสารทุน

ตราสารหนี้ เป็นเจ้าหนี้ ลงทุนได้ดอกเบี้ย

ตราสารทุน เป็นเจ้าของ ลงทุนแล้วได้ปันผล ตอนล้มละลายจ่ายเจ้าหนี้ก่อน เหลื่อค่อยมาจ่ายผู้ถือหุ้น

ลักษณะหลัก	ตราสารหนี้แท้ (pure debt)	ตราสารทุนแท้ (pure equity)
1สิทธ์เรียกร้องของผู้ถือต่อผู้ออกตราสาร	ก่อนเจ้าของ	หลังเจ้าหนี้
2 ลำดับของสิทธ์เรีกร้องของผู้ถือ	ขึ้นกับว่าเป็นตราสารหนี้ไม่ด้อยสิทธ์ (senior debt) หรือตราสารหนี้ด้อยสิทธ์ (subordinated  debt)	รายสุดท้ายจากส่วนที่เหลือ (resibual claims)
3 กระแสเงินสดที่ผู้ถือจะได้รับรายงวด	จำนวนเงินดอกเบี้ย แน่นอนตามที่ ระบุเงื่อนไขเหือนกันในทุกงวดเวลา สม่ำเสมอตามที่ระบุ	เงินปันผล ไม่แน่นอน ผันแปรตามจำนวนที่บริษัทประกาศจ่ายในแต่ละงวด
4 อายุของตราสาร	มีอายุไถ่ถอนที่ระบบไว้แล้ว (fixed maturity)	ไม่กำหนดวันไถ่ถอน (perpetual)

ตราสารหนี้ที่มีลักษณะคล้ายทุน

อยู่ตรงกลางระหว่าง ตราสารหนี้แท้ และ ตราสารทุน

ลักษณะที่ทำให้ตราสารหนี้บางชนิดมีลักษณะคล้ายตราสารทุนเช่น

• ลักษณะการด้อยสิทธ์ (subordination) ตราสารหนี้แยกย่อยคร่าวได้เป็น
• ตราสารหนี้ไม่ด้อยสิทธ์ (seniour, unsubbordinated)
• ตราสารหนี้ด้อยสิทธ์ (subbordinated) การด้อยสิทธ์มีการจัดชั้นลึกลงไปจนอาจมีลักษณะการด้อยสิทธ์ เกือบเท่า แต่เหนือกว่าทุน
• เลือนการจ่ายดอกเบี้ยได้ (deferability of interest payment)
• วันครบกำหนดไถ่ถอน

ลักษณะหลัก	ตราสารหนี้แท้		ตราสารหนี้ที่มีลักษณะคล้ายทุน		ตราสารทุนแท้
ลำดับสิทธ์เรียกร้องของผู้ถือ	ไม่ด้อยสิทธ์ (unsubbordinated)	ด้อยสิทธ์(subbordinated)	ยิ่งด้อยสิทธ์ลงไป	ยิ่งด้อยสิทธ์ลงไป	รายสุดท้าย(residual claims)
กระแสเงินสดที่ผู้ถือจะได้รับรายงวด	จำนวนดอกเบี้ยและงวดเวลาสม่ำเสมอตามที่ระบุ	จำนวนเงินดอกเบี้ยและงวดเวลาสม่ำเสมอตามที่ระบุ	เลือนการจ่ายดอกเบี้ยได้แต่สะสมได้	งดการจ่ายดอกเบี้ยได้ (ไม่สะสม)	เงินปันผลตามจำนวนและงวดเวลาที่บริษัทประกาศจ่าย
อายุของตราสาร	มีอายุไถ่ถอนที่ระบุไว้แล้ว (fixed maturity)	มีอายุไถ่ถอนที่ระบุไว้แล้ว(fixed maturity)	มีอายุไถ่ถอนที่ระบุไว้แล้ว หรือ(fixed maturity)ไม่กำหนดวันไถ่ถอน (perpetual)	ไม่กำหนดวันไถ่ถอน(perpetual)	ไม่กำหนดวันไถ่ถอน(perpetual)

ตัวอย่าง

ตราสารหนี้ที่ผู้ถือตราสารด้อยสิทธ์การได้รับชำระคืนกว่าเจ้าหนี้สามัญทั่วไป รวมทั้งตราสารด้อยสิทธ์เพื่อนับเป็นเงินกองทุนของธนาคารพาณิชย์ (ตราสาร basel III)

ลักษณะของตราสารหนี้ที่มีอนุพันธ์แฝง structured note

ตราสารหนี้ที่กำหนดการจ่ายผลตอบแทนขึ้นอยู่กับสินทรัพย์อ้างอิง

การกำหนดการจ่ายผลตอแทนในตราสารหนี้ทั่วไป เทียบกับการกำหนดการจ่ายผลตอบแทนในตราสารหนี้ที่มีอนุพันธ์แฝง

การกำหนดการจ่ายผลตอบแทนในตราสารหนี้ทั่วไป

ผลตอบแทนจากการงทุนในตาสารหนี้ทั่วไป ชนิดตราดอกเบี้ยรายงวด (coupon boand)

• ผลตอบแทนจากดอกเบี้ยจากคูปอง จ่ายตามหน้าตั๋ว
• ผลต่างระหว่างราคาซื้อและราคาไถ่ถอนตราสารหนี้

การกำหนดการจ่ายผลตอแทนในตราสารหนี้ที่มีอนุพันธ์แฝง strutured debt securities

จ่ายผลตอบแทน ทั้งแบบตราสารหนี้ทั่วไป และการมีอนุพันธ์แฝงขึ้นกับราคาปัจจัยอ้างอิงเช่น

• ราคาหลักทรัพย์ equity link note
• อัตราดอกเบี้ย interest rate link note
• อัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ foreign exchange link note
• ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ commodity linked note

มูลค่าไถ่ถอนและกำหนดเวลาไถ่ถอนของตราสารหนี้ทั่วไป

กำหนดวันไถ่ถอน และคืนเงินต้นตามมูลค่าหน้าตั๋ว

ข้อสังเกตุ

• callable bond และ putable มีสิทธ์ (option) แฝงอยู่แต่ไม่ซับซ้อนจึงจัดเป็นตราสารหนี้ทั่วๆไป ไม่เป็นตราสารหนี้ซับซ้อน
• convertible bond ที่เแปลงเป็นหุ้นได้ โดยกำหนดผลตอบแทนก่อนการใช้สิทธ์ในการแปลงสภาพอย่างแน่นอน หรือผันแปรตามอัตราดอกเบี้ยของสภาบันการเงิน และไม่มีการกำหนดเงื่อนไขการจ่ายผลอบทนที่อ้างอิงกับสินทรัพย์อื่นเพิ่มเติม ไม่นับเป็นตราสารหนี้ที่มีความซับซ้อน

ตราสารหนี้ที่มีความเสี่ยงสูง

จำแนกได้หลายแนวคิด ได้แก การจำแนกบนพื้นฐานกิจการเป็นความเสี่ยงธุรกิจและการเงิน จากนั้นจึงเพิ่มความเสี่ยงอื่น ได้แต่

• ความเสี่ยงด้านเครดิต credit risk <<<<<<<<<<< สนใจเป็นพิเศษ เสี่ยงสูงดอกสูง
• คามเสี่ยงสภาพคล่อง liquidity risk
• ความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงราคาดอกเบี้ interest rate risk
• ความเสี่ยงจากอัตราเงินเฟ้อ

1.1.3 ประเภทของตราสารหนี้ที่มีความเสี่ยงสูงและมีความซับซ้อน

ตราสารหนี้ที่มีลักษณะคล้ายทุน equity like หรือตราสารแบบผสม hybrid security

ลำดับชั้นด้อยสิทธ์กว่าเจ้าหนี้สามัญ และเจ้าหนี้บุริมสิทธ์ แต่สูงกว่าทุน

ดอกเบี้ยอาจมีทั้งคงที่และลอยตัว สามารถเลือน หรืองดได้ โดยไม่ถือเป็นการผิดนัด หรือจ่ายเมื่อเลิกกิจการ

การเลื่อน มักมีเงื่อนไขให้ไม่สามารถจ่ายเงินปันผล

อายุยาว บางอันแปลงเป็นหุ้นได้

ให้ดอกสูงกว่า เพื่อชดเชยความเสี่ยงที่สูงกว่าปกติทั่วไป

ได้ผลตอบแทนสูงกว่าตราสารหนี้ ไม่ผันแปรตามผลประกอบการคาดการได้ 

มุมมองบริษัท

• เป็นส่วนหนึ่งของทุน
• ดีกว่าเพิ่มทุนเพราะไม่มี dilution
• de ลดลงเพราะทุนใหญ่ขึ้น แต่ส่วนตัวมองว่าเอาไว้ในหนี้เหมือนเดิมดีกว่า
• roe ลดลง
• เอาเงินมาลงทุนขยายธุรกิจได้

หุ้นกู้อนุพันธ์

หุ้นกู้ + อนุพันธ์

เป็นหุ้นกู้ระยะสั้นไม่เกิน 270 วัน แต่ผลตอแทนดอกเบี้ย และเงิต้นคล้ายตราสารอนุพันธ์

ความเสี่ยง

• คนออกหุ้นกู้ ไม่ใช่ผู้ออกตราสารอนุพันธ์นั้น
• ความเสี่ยงเรื่องผลตอบแทน ศึกษาสินค้าอ้างอิงดีๆ
• credit rating ไม่คลอบคลุมผู้ออกตราสารอนุพันธ์
• เงินเริ่มต้นสูง
• ไปลงต่างประเทศอย่าลืมอัตราแลกเปลี่ยน

non investment grade speculative grade และ unrated bond

เกรดต่ำกว่า BBB วัดใจเอา

แบบไม่มีเกรด ขายรายใหญ่

ที่เคยเห็นเจ้งไปแล้วเช่น earth ขายถ่านหิน งบมีกำไร แต่กระแสเงินสดดำเนินงานไม่ดี วันไหนหมุนไม่ทัน จ่ายดอกไม่ได้ 1 อัน อีก วัน ตราสารหนี้ชุดอื่นเรียกคืน เงินต้นพร้อมดอก ธนาคารไม่ปล่อยต่อ วันนี้ออกจากตลาดไปแล้ว

อ้างอิง

ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย การวิเคราะห์การลงทุนในตราสารหนี้ขั้นสูง

=======================================

อ่านหนังสือมาเยอะแต่ยังจับต้นชนปลายไม่ถูก

รวม 3 หลักสูตร Online ในคอรสเดียว เรียนจบวิเคราะห์หุ้นได้ทุกตัวในตลาด

✅เเจาะงบราย sector + ประเมินมูลค่า + แกะงบทุกตัวในตลาด(ปีละครั้ง) และสรุปงบ ทุกไตรมาส
✅เรียนOnlineผ่านวิดิโอในfacebookกลุ่มปิด ความยาวกว่า 60 ชั่วโมง
✅ดูได้ตลอดชีพ ไม่มีลบคลิป และไลฟอัพเดทเนื้อหาให้ทันสมัยตลอดเวลา
✅สงสัยถามได้ตลอดเวลา

☀เรียนแล้วได้อะไร☀

✅ดูการ เกิดขึ้นตั้งอยู่และถดถอย ของธุรกิจผ่านงบการเงิน
✅แต่ละช่วงเศรษฐกิจ sector ไหนไป sector ไหนมา และเครื่องมือดูแบบ real time
✅การวิเคราะห์หุ้นกลุ่มการเงิน คุณภาพลูกหนี้ดูตรงไหน
✅กลุ่มธุรกิจบริการ การเติบโต จุดคุ้มทุนดูอย่างไร
✅โรงแรม สื่อสาร ค้าปลีก
✅การวิเคราะห์ธุรกิจผลิต เทคนิคดูกำลังการผลิตของโรงงาน เมื่อไรจะต้องขยายโรงงานใหม่
✅ประสิทธิภาพโรงงานเป็นอย่างไร ใครดีใครด้อย เผยชัดๆ
✅การวิเคราะห์ธุรกิจ ซื้อมาขายไป สิ้นค้าค้างสต็อก เก็บเงินไม่ได้ดูอย่างไร
✅การวิเคราะห์หุ้นกลุ่มรับเหมา
✅การวิเคราะห์หุ้นกลุ่ม อสังหาริมทรัพย์ แบบไวๆ จะโอนได้เมื่อไร
✅การวิเคราะห์หุ้น วงจร รอบมา รอบไป สัญญาณในงบการเงิน
✅หุ้น turn around เจ้ากำลังแอบทำโปรเจกอะไรในงบการเงิน
✅การประมเนมูลค่าของแต่ละ sector ว่ามมีความเหมือนและแตกต่างกันอย่างไร

🔈สอนโดย อ ภัทรธร ช่อวิชิต
นักลงทุนอิสระ เจ้าของผลงานหนังสือ คุ้ยแคะแกะหุ้นเด้ง และเจาะหุ้นร้อนสแกนหุ้นเด้ง

=======================================
แคปรูปตรงนี้มาได้ส่วนลดพิเศษจากปกติ 5000 บาท เหลือเพียง 2,800 บาทเท่านั้น
☎ติดต่อสอบถามและลงทะเบียน (รับจำนวนจำกัด)
line id; pat4310


=======================================